焦炭現(xiàn)貨經(jīng)過多輪提價(jià)后，焦化廠生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)恢復(fù)至歷史高位。受高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，近期中小規(guī)模焦化廠開工率持續(xù)走高。因鋼材現(xiàn)貨價(jià)格近期大幅回落，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)有所萎縮，鋼廠階段性補(bǔ)庫(kù)也已結(jié)束。綜合影響下，焦化廠、鋼廠焦炭庫(kù)存累積，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開始回落，焦化廠生產(chǎn)利潤(rùn)存在萎縮的可能，投資者可嘗試短期做空焦化利潤(rùn)，不過需***惕臨時(shí)性行政限產(chǎn)政策的影響。

　　焦化廠開工率走高，

　　焦炭庫(kù)存逐步累積

　　受利潤(rùn)走高推動(dòng)，自2017年12月初開始，中小規(guī)模焦化廠開工率持續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，上周產(chǎn)能大于200萬噸的焦化廠開工率止跌反彈，由前一周的64.93%反彈至71.03%。

　　在焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高的同時(shí)，鋼材價(jià)格大幅調(diào)整，目前，部分地區(qū)Ⅲ級(jí)螺紋鋼價(jià)格已由高位下跌了1000元/噸。數(shù)據(jù)顯示，上周全國(guó)110家鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)上升至13.26天，近期鋼廠原材料補(bǔ)庫(kù)意愿下降。受供給增加、需求下降的綜合影響，焦化廠焦炭庫(kù)存結(jié)束此前持續(xù)下降的走勢(shì)，企穩(wěn)回升。數(shù)據(jù)顯示，上周全國(guó)230家焦化廠焦炭庫(kù)存上升27.77萬噸至87萬噸。焦炭供需關(guān)系的轉(zhuǎn)差將拖累焦炭現(xiàn)貨價(jià)格走弱，上周從現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來看，的確已經(jīng)出現(xiàn)下調(diào)的跡象。

　　焦化廠開工率的持續(xù)走高拉升了焦煤需求。數(shù)據(jù)顯示，目前焦炭廠、鋼廠焦煤庫(kù)存依然不高，上周全國(guó)230家獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)下降0.27天，110家鋼廠煉焦煤庫(kù)存平均可用天數(shù)下降0.03天，因而，預(yù)計(jì)短期焦煤供需關(guān)系仍將緊平衡，焦煤價(jià)格受此影響走高的概率較大，上周部分地區(qū)已逐步上調(diào)焦煤價(jià)格，預(yù)計(jì)后期仍存繼續(xù)上調(diào)的可能。

　　焦化廠現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)掉頭，

　　期貨生產(chǎn)利潤(rùn)也存回落空間

　　從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，近期在焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)、焦煤價(jià)格上調(diào)的綜合作用下，焦化廠現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)已自高位回落。重點(diǎn)地區(qū)中，上周除河南準(zhǔn)一級(jí)冶金焦生產(chǎn)利潤(rùn)走高36.7元/噸外，其他地區(qū)一級(jí)、準(zhǔn)一級(jí)及二級(jí)冶金焦生產(chǎn)利潤(rùn)均有不同程度的回落，其中陜西二級(jí)冶金焦生產(chǎn)利潤(rùn)回落幅度***少，為5元/噸，山東二級(jí)冶金焦生產(chǎn)利潤(rùn)回落幅度***大，為79.2元/噸。現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)的萎縮將在一定程度上推動(dòng)焦炭期貨生產(chǎn)利潤(rùn)的回落，預(yù)計(jì)后期期貨生產(chǎn)利潤(rùn)也存在一定的回落空間，即做空焦炭焦煤比存在一定的可行性。不過，由于期貨市場(chǎng)存在對(duì)未來的預(yù)期及具有現(xiàn)貨價(jià)格所不具備的金融屬性，因此做空期貨焦化利潤(rùn)不可完全依據(jù)現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)走勢(shì)，考慮到市場(chǎng)仍預(yù)期年前鋼廠有集中補(bǔ)庫(kù)需求，因此下方回落空間不可過分看空。

　　綜合上述分析，筆者認(rèn)為，短期鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求降低，焦化廠開工率走高，焦炭供需關(guān)系將轉(zhuǎn)差；焦煤受焦化廠開工率提高而帶動(dòng)，需求好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格提升；在焦炭?jī)r(jià)格回調(diào)、焦煤提價(jià)的綜合作用下，焦化廠生產(chǎn)利潤(rùn)存在繼續(xù)回落的可能，期貨市場(chǎng)焦化利潤(rùn)也存在回落的空間。投資者短期可嘗試做空1805合約焦化利潤(rùn)，即做空1805合約焦炭焦煤比，但是，由于波動(dòng)幅度較大，且存在政策風(fēng)險(xiǎn)及鋼廠年前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，投資者需輕倉(cāng)嘗試，設(shè)好止損、止盈位置。

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